汇丰研究发表报告，指早於今年1月，该行提出相比起华润万象生活(01209.HK) -0.320 (-0.756%) 沽空 $4.94千万; 比率 27.823% 的高溢价估值和已偏高的市场预期，华润置地(01109.HK) -0.540 (-1.503%) 沽空 $3.33亿; 比率 33.684% 能提供更佳的相对价值。市场一直朝着这个方向发展：华润置地年初至今累涨32%，华润万象生活则下跌4%(同期恒生指数持平)。宏观背景正变得不太有利。随着补贴减少和劳动力市场持续受压，零售销售显着放缓。这种放缓，加上购物商场供应增加和竞争加剧，正对商场租金收入增长构成压力。
同时，分化正在加剧，高端商场(华润置地/华润万象生活)尽管环比放缓，表现仍大幅跑赢大市，而大众市场在2025年展现韧性后，正开始面临更多逆风。在高端细分市场中，汇研偏好不变：该行继续看好华润置地(重资产业主)多於华润万象生活(轻资产管理公司)。该行予润地「买入」评级，目标价43.8元，并予华润万象生活「持有」评级，目标价44元。
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该行提到，业主继续受惠於结构性重估。业主将成熟商场分拆为房地产投资信托基金的能力，为加速资产货币化和获取结构性估值溢价提供了清晰的途径。这个敍事基本上不受短期零售数据疲弱的影响，这解释了为何该行偏好重资产的华润置地多於轻资产的华润万象生活。此外，市场越来越认识到润地在开发物业方面的实力。
汇丰研究解释，华润万象生活和华润置地对商场收入的盈利敏感度相似：商场收入增长每下降1个百分点，意味着核心盈利增长将下降0.5个百分点。尽管如此，监於市场共识预期乐观及其估值溢价，华润万象生活看起来更易受到估值下调的影响。如果零售销售动力进一步减弱，该行认为其2026年盈利增长目标面临的风险正在上升。相比之下，该行认为润地近期的股价催化剂更多与住宅市场前景和房地产投资信托基金分拆相关，而非租金收入增长的步伐。(da/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-06-08 16:25。)
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